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螺纹01合约在3650-3700估价偏高 焦煤进入高估区间
www.gangtiejiage.cn     发布时间:2019年9月20日    来源于:钢铁价格网

浙商期货黑色研究团队公布了其最新的研究观点,认为钢材成材基本面持续好转,产量下降和价格的正反馈是推动阶段性钢材基本面修复的关键。近期铁矿的驱动在于需求端,主要就是钢厂采货的节奏。焦炭本身供需矛盾不突出,短期盘面的向上驱动主要由于成材端压力出现大幅缓和。目前01合约对应仓单价格1350-1380左右,焦煤逐渐进入高估值区间,所以建议减配多头头寸。

钢材方面,目前,成材基本面持续好转,在前期报告中我们认为产量下降和价格的正反馈是推动阶段性钢材基本面修复的关键,本周这两个因素依然存在:产量方面废钢依然是限制产能释放的关键因素,长流程钢厂本周延续提价收废钢,废钢市场价也上浮达70元/吨,受此影响废钢到货情况在改善,长流程钢厂废钢日耗止跌,但短流程钢厂开工受到长流程钢厂挤压,电炉产量持续回落;价格对成材需求的正反馈依然在继续,钢厂库存持续下降,目前只是略高于2018年同期水平,钢厂压力逐步缓解,为后续产量提升留出了空间。

因此从驱动的角度看,一个变数是废钢后续的到货情况,节前废钢到货持续走高,中秋期间到货回落,前期询问相关专家废钢到货可能在10月稳定恢复,近期仍需关注废钢到货、库存、日耗和价格等因素;

另一个变数更取决于价格本身,也就是估值的部分。从估值角度看,1)螺纹活跃合约的钢厂利润维持“10 月利润>1 月利润>5 月利润”的格局,且 10 月利润与 1月利润的差距较大,从绝对值来看,10月合约的利润都已修复至中偏高的位置,而1月和5月两个合约的利润在原料合约走强后利润回落至中偏下的水平,特别是05合约利润已经接近7月底的阶段性利润低点;2)螺纹高炉生产利润维持中偏低的水平,电炉利润继续探底。利润角度看成材估值并未出现明显高估,以季节性角度看,当前05合约价格对应历年05合约在冬储期间的价格也未显示明显高估。

预计成材向上驱动持续,不间断的限产消息可能给价格带来提振,初步横向纵向比较RB01合约在3650-3700区间估值开始步入高估区间,届时可以考虑抛空矿石合约或买卷卖螺进行对冲。

铁矿石方面,前期报告我们提到近期铁矿的驱动在于需求端,主要就是钢厂采货的节奏。上期钢厂进口烧结矿库存处于历史同期最低水平,随着黑色系价格企稳叠加对国庆期间可能对物流运输限制的担忧,本周钢厂补库需求明显增加;同时9-10月两拓阶段性检修降低了供应端的压力,这些都有利于矿石基本面持续好转。这些驱动预计下周依然存在,因此预计矿石单边反弹延续。

但是相比成材我们认为矿石相对高估,理由是1)盘面钢厂利润接近低位;2)上轮下跌以来矿石反弹幅度最大,所以从估值角度看建议减配矿石单边多头和正套头寸。

焦炭方面,如我们前期报告中描述的,焦炭本身供需矛盾不突出,短期盘面的向上驱动主要由于成材端压力出现大幅缓和,我们前期提到“若成材端未出现崩塌,焦炭仍将有较强的成本支撑”,焦企仍将获得合理利润,因此焦炭现货1700-1750的价格就是短期的底部,另外,港口与产地之间的价差基本修复,01合约已接近平水,后市传统贸易商和期现头寸均有入场动机,这两种力量未来都将驱使现货价格偏强运行,国庆节前大概率出现1轮左右的反弹,对应仓单成本2050左右,短期压力位预计在这附近,由于焦炭供需端仍未见明显改善,后市的反弹空间取决于成材利润的走强能否持续。

焦煤方面,焦企开工率环比继续走低,但黑色整体预期季节性走暖,焦炭价格反弹预期较强,预计焦化开工率9月下旬左右将出现回升,但目前焦企库存水平不会带来很强增库需求。焦煤01修复至1350以上,目前01合约对应仓单价格1350-1380左右,焦煤逐渐进入高估值区间,所以建议减配多头头寸。(来源:浙商期货)

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